研报正文

(资料图片)

【铜】

上一交易日SMM铜现货价报69685元/吨，相较前值上涨25元/吨。期货方面，昨日铜价全天震荡运行。

海外宏观方面，美元指数维持在102附近震荡运行，目前来看，下行趋势难以改变。

国内方面，近日公布的经济数据表现乐观，消费政策刺激力度或进一步加码，复苏预期仍较为明确。

供给方面，短期来看，目前主产国及头部铜矿企业产量仍保持较乐观，矿端年内供给预期较充裕。

从长期来看，受到矿山老化、环保要求抬升等因素的影响，供给紧张压力将不断增强。冶炼企业存在阶段性检修，但基本恢复正常生产。

下游需求方面，拿货情绪一般，加工企业开工率部分修复，随着宏观预期的好转，需求端仍存改善空间。库存方面，海内外均呈现向下趋势，预计随着下游需求端的逐步改善，库存将进一步下滑。

综合而言，美元指数下行趋势不变，铜金融属性偏强，受支撑明显。且国内政策推经济复苏支撑较强，需求向上修复的确定性较高，铜价下方支撑明确，但目前整体供给仍较为充裕，上行节奏或偏缓。

【铝】

上一交易日SMM铝现货价报19030元/吨，相较前值上涨30元/吨。期货方面，昨日铝价震荡运行，夜盘小幅走高。

海外宏观方面，美元指数维持在102附近震荡运行，目前来看，下行趋势难以改变。

国内方面，近日公布的经济数据表现乐观，消费政策刺激力度或进一步加码，复苏预期仍较为明确。

供给方面，国内水电产能仍受到较大的制约，目前多数水库水位大幅低于历史同期水平。且今年厄尔尼诺天气的概率增加，预计水电对产能对铝生产的拖累将贯穿全年。目前西南和西北地区均有水电不稳定的扰动，此外电解铝企业复产流程较长，产能恢复仍需等待较长时间，3月产量与去年基本持平。

海外方面，在目前经济表现较弱的情况下，仍有铝厂逐步关停，但涉及规模相对有限。需求方面，消费刺激政策仍有望加码，地产竣工端修复确定性较高，铝下游仍存利多。库存方面，近期持续下降，随着后续需求端的进一步改善，库存或进一步去化。成本方面，由于电力价格的下跌带动电解铝成本向下，支撑有所减弱。

综合来看，目前美元对大宗商品的拖累减弱，且国内经济修复趋势不变，叠加铝自身供给端约束明确，存进一步向上修复空间。

关键词：