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华福证券有限责任公司刘畅,童杰近期对安井食品进行研究并发布了研究报告《品类全面升级、业务多元赋能，平台型速冻巨头雏形初现》，本报告对安井食品给出买入评级，认为其目标价位为201.20元，当前股价为147.3元，预期上涨幅度为36.59%。

安井食品(603345)
投资要点：
安井为中国速冻行业龙头企业，速冻面米、速冻火锅料、速冻菜肴多维覆盖。 持续打造多款核心大单品支撑收入规模，优化公司产品结构，品牌矩阵定位清晰。立足速冻优势布局预制菜，自产（安井小厨）、贴牌OEM（冻品先生）、并购（新宏业、新柳伍）三路发力。
速冻细分板块分化，各细分行业处于不同生命周期。 预制米面赛道高度成熟， C端渗透率几乎见顶， B端渠道替代空间大，长期发展受益于下游连锁化和餐企降本提效。速冻火锅料赛道处于成长期到成熟期的过渡，预计2020-2025年CAGR达12.5%，行业集中度有提升空间。预制菜肴赛道正步入成长期， 2015-2021年CAGR达29.3%，行业高度分散，集中度提升是大势所趋。
强渠道构筑竞争壁垒，平台型发展行稳致远。 （1）强渠道： 安井对经销商实行“贴身支持”，经销商忠诚度高。全渠道布局下特通、新零售、电商营收占比持续提升，渠道布局多元全面。全国化“销地产”模式形成规模优势，“产地研”后借助强渠道有效推新。 （2）平台化： 技术壁垒低、原料价格敏感度高的背景下，通过外生性增长、整合多业态、广品类，成为竞争优势显著、生命力强大的平台型企业是长期大方向。安井多次踩准速冻行业发展机遇，高管团队深耕速冻行业，经验丰富、目光长远。近年预制菜肴收入增速高于公司总营收增速，公司持续发力预制菜领域投资，巩固预制菜头部企业核心竞争力。公司整体费用率呈现下降趋势，精耕细作管控费用释放盈利空间。
盈利预测与投资建议： 作为现阶段中国速冻食品行业的绝对龙头，目前公司已经迈入平台化发展的战略新阶段，在巩固自身强势品类市占率的同时，有望凭借自身完备的基础建设、领先的战略高度和战术打法快速整合高成长、大空间的预制菜肴业务，业绩有望持续高增。预计公司2023-2025年归母净利润为14.8/18.4/22.5亿元， PE分别为30X/24X/19X，给予公司23年40倍PE，对应目标价201.2元/股，首次覆盖给予公司“买入”评级。
风险提示： 新品推广不及预期风险； 原材料成本大幅上涨风险；食品安全风险； B端需求恢复不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券韦香怡研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.49%，其预测2023年度归属净利润为盈利14.49亿，根据现价换算的预测PE为30。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有40家机构给出评级，买入评级35家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为200.67。

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